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从中长期角度来看，腾讯肯定是被低估的。估值逻辑的话，没那么复杂，就把它看成一家运营比较稳健的公司，跟茅台没什么区别。
今年将成为腾讯游戏史上单年收入新高年
腾讯在短视频领域保持不掉队或是当前腾讯在短视频领域更为实际的目标
腾讯云与阿里云差距缩小，但想超越阿里并非易事，未来或将呈现阿里、腾讯、华为三分天下的格局
3月18日收盘后，腾讯控股发布了2019Q4以及全年度业绩报告，四季度单季营收首次实现千亿元，同比25%的增速也为2019年四个季度中的最高值，超出市场预期。金融科技及企业服务、游戏、广告等主营业务表现均有所好转。腾讯最新的财报似乎在向投资者宣告，深陷“泥潭”的腾讯已经爬出来了。
那从投资人视角来看，腾讯当前各项业务又是否如财报所言“全面开花”呢？本周《红周刊》记者邀请了北京格雷资产高级合伙人、副总经理杜可君，深圳温莎资本研究员余武信，海岛资产董事长张锐，奔牛投资创始人尹鑫鑫、大湾汇投资人陈海涛和知名财经博主@仓佑加错-Leo来共同探讨。
短视频有“后发优势”
小程序商业化逐渐良性循环
《红周刊》：头条系短视频的崛起一度被认为是腾讯的“危机”。在最新披露的财报中，腾讯介绍2019年在短视频领域加大了投入，在您看来，机床电气控制原理图，腾讯在该领域能否后发制人？
杜可君(北京格雷资产高级合伙人、副总经理)：腾讯的在短视频上的加码，是符合预期的，家电维修不想干了，因为短视频属于信息流中很重要的赛道，腾讯不会轻易地放手，肯定会亲自下场来争夺市场。在短视频领域，头条系的抖音肯定是遥遥领先的。腾讯现在只能说一方面加大对快手的投入，另一方面想办法加大对微视、视频号的发展，总的来说是维持在该领域不掉队的状态，但想要在短时间内超过抖音还是很难。因为习惯一旦形成，很难改变，就好比现在有产品想要反超微信同样也很难。长期来看，我对腾讯的短视频业务偏中性，短视频从根本上讲，是内容输出平台，需要有很精良的内容制作方和线下渠道、团队的运作等。我的判断是，未来短视频领域并非只有一个龙头，可能是多只产品共存组成第一梯队的格局，目前来看，抖音和快手是走在行业前列的。
张锐(海岛资产董事长)：在信息流业务上，先有百度系，维修电工绝招绝技，后有头条系，腾讯都没有能表现出强烈的竞争欲望。这跟之前腾讯系产品的内部流量相对稳定且廉价有关，信息流产品的布局需要更多的资金投入和市场培育期，这使得移动端信息流业务在腾讯内部一直得不到重视。今年一季度微信中推出“视频号”，家电维修管理系统，是一个防御性的产品(/功能)，而不是一个与其他独立短视频APP直接竞争的进攻型产品。我的主要担忧也在于其作为内嵌于微信的功能产品，其功能的强壮性和丰富性是否能有独立APP那么强。如果其功能无法满足用户对视频内容创作丰富性和效率性的要求，那么现有覆盖率较高的抖音快手等仍会是用户更好的选择。
余武信(深圳温莎资本研究员)：我认为腾讯的后发优势是可以期待的。相较于头条系，腾讯有一个很强的应用基础，即微信是无法替代的。所以除非是抖音的中度或者深度的用户，不然的话，用户的休闲娱乐需求如果通过直接微信上点开视频号就能满足，那他也就没必要特意再去下载头条或抖音APP。当前，目前视频号使用的用户还是相对较少，想要马上对头条系进行很大的冲击，并不容易。因为头条系用户已经有一定粘性了。但是在吸引新用户方面，腾讯在短视频方面的优势会更大。
《红周刊》：广告业务方面，2019Q4持续增速回升，其中社交广告是增长主力。财报同时披露，朋友圈第四条广告在2019年底已经成功测试，叠加微信搜索、看一看、视频号等潜在可拓展的广告资源，家用电器维修技术资料，您认为2020年腾讯广告业务的增长是否具有持续性？
杜可君(北京格雷资产高级合伙人、副总经理)：腾讯的广告业务，投资者其实不用过分的悲观，因为互联网广告整体相对于传统媒体，增长速度肯定是越来越快的。因为互联网广告和流量直接挂钩，因此拥有流量的腾讯、阿里、百度、头条等，广告业务都不会进入衰退，反而会随着中国整体经济体量的增长而不断增强。
余武信(深圳温莎资本研究员)：朋友圈广告数量放量，对广告业务的拉动势必很明显。另外，腾讯布局看一看、视频号等，逻辑是为了把微信做得更好，用视频号等来补充微信缺失的功能，从而让APP变得更加完善。而当用户对功能要求增加后，电气故障排除总结，对广告的容忍度会提高。因此，未来看一看和视频号都将是广告变现很好的载体。不过，我个人认为，广告业务最终是与经济大环境息息相关的，如果经济环境不好，对广告业务的拖累仍会存在。
《红周刊》：2019年度小程序承载交易额超过8000亿元，同比增长超过1倍，相较于微信在商业化上的克制，腾讯对小程序商业化的重视程度在今年被提到了空前的高度，您如何看小程序在流量变现？
杜可君(北京格雷资产高级合伙人、副总经理)：广告的投放主要来自于需求，从这点来说，我特别看好小程序的潜在变现能力。因为现在越来越多的商家已经进入到小程序的生态，而它商业的本质将用户的需求和合适的用户群的绑定，实际上它是一种人与物关系的连接。小程序最大的优势是与社交联系很紧密，例如妈妈群一起团购课程等。因此，个人觉得，小程序以及依托于小程序的微商模式可能是未来很多垂直细分领域的发展方向。从变现方式来看，小程序变现的方式，相较于京东或阿里收佣金的形式，会更倾向于投放广告。同时，小程序也绑定了B端商家，在支付端也可以产生很高的收入。因为商家推送小程序给消费者最终是需要产生消费，消费只能用微信支付，产生了流水之后就可以有截流，我觉得这它未来的机会所在。
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